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南洋股份(002212):防火墙之王 战略股东引发质变

发布时间:2019-12-12    研究机构:国泰君安证券

  公司是中国网络安全龙头公司之一,战略股东进入将引发公司质变,未来发展将进入全新时期。

  首次覆盖,给予增持评级。预计公司未来三年EPS 分别为0.40/0.52/0.74 元, 给予目标价24.18 元,对应2020 年46.41 倍PE。

天融信是中国最老牌的网络安全公司之一,防火墙常年保持市占率第一。天融信于1996 年推出了国内第一台自主版权的防火墙(网络卫士)。2004 年2 月,据IDC 数据统计,2003 年下半年,天融信防火墙产品市场份额达到了17.28%,在国内外安全厂商中处于领先地位,从此,天融信一直占据中国防火墙市场份额第一的位置。

中国防火墙市场稳中有升,国产化替代空间明显。防火墙作为网络安全硬件市场重要组成部分,近年来市场规模稳中有升。根据IDC 数据,2017 年中国防火墙市场规模8.17 亿美元,同比增长18.50%,2018年市场规模10.68 亿美元,同比增长30.80%。根据智研咨询数据,防火墙市场外资占比为27%,未来国产化替代空间可观。

中电科入股,战略合作腾讯云,战略股东将引发质变,未来发展超预期。根据公司公告,中电科于近期受让公司5%股权,中电科是实力雄厚的国有大型科技集团,未来将为公司发展带来重要助力。此外,公司战略合作腾讯云,双方将在产品、渠道上全面互补,我们认为,公司发展将进入全新阶段。

风险提示:股权结构无法持续改善风险,行业发展不及预期风险

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