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南洋股份(002212):防火墙之王再启航

发布时间:2019-12-20    研究机构:方正证券

  中电科入股南洋,股权结构及公司治理即将理顺,国内网络安全龙头将再度起航。公司12 月15 日公告,拟将体内电线电缆业务所涉全部资产剥离,出售给公司控股股东郑钟南或其指定关联方;12 月13 日,公司控股股东郑钟南及股东明泰资本向电科网信合计协议转让总股本的5%,目前已过户完成,电科网信成为南洋股份(002212)的第三大股东。未来公司业务将全面聚焦网络安全,且有望与中电科旗下资产实现业务上的有效协同。

  天融信是国内防火墙市场行业龙头,连续多年在防火墙市场份额保持第一,在UTM、VPN、IDPS 等网络层安全设备细分市场均排名靠前。根据IDC 的数据,2018 年天融信在防火墙市场排名第一,份额为22.4%,2019Q3 份额达31.4%,大幅领先同业竞争对手。除了在政府及关键行业持续保持头部优势外,公司今年也推出了融合安全解决方案的超融合系统,以强化自身的安全产品线在私有云安全等新场景下的竞争力。从去年年报看,公司安全业务增速显著快速行业平均,2018 全年及2019年上半年网安业务同比增速高达49.38%、 63.73%。

  渠道建设及安全服务将持续巩固天融信的行业龙头地位。天融信今年大幅增强了渠道建设及安全服务拓展的力度:1)过去天融信的销售模式以直销和大客户为主,今年通过开展百城渠道合作伙伴大会等方式,加大了地市级渠道合作方的拓展,实现针对区域客户和中小客户的下沉;2)加强集成业务和安全服务,通过整体解决方案和安全服务来带动安全产品的销售,深度契合公司作为综合性安全厂商的定位。

  投资逻辑:预计19/20 年实现归母净利润3.94/6.05 亿元,对应PE59X/38X。给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:行业竞争加剧的风险;渠道拓展不达预期的风险;政策落地不达预期的风险。

申请时请注明股票名称