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南洋股份(002212):防火墙龙头 迎拐点

发布时间:2020-02-26    研究机构:方正证券

公司基本面迎来重大变化,推动公司业务发展再上新台阶:1)中电科入股5%成为公司第三大股东,借助中电科的国资背景,将实现客户覆盖及业务拓展上的深度协同,且后续与腾讯的战略合作也有望持续发酵;2)剥离电线电缆相关资产,全面聚焦网络安全主业,将实现从业务发展、股权结构及公司治理的全面理顺;3)作为国内网络边界安全头部厂商,公司的国产化防火墙及网络安全产品有望放量。

天融信是国内防火墙市场行业龙头,连续多年在防火墙市场份额保持第一,在UTM、VPN、IDPS 等网络边界安全设备市场均排名靠前。在安全政策以及产业趋势推动下,防火墙市场持续保持高景气度。天融信凭借在政府及关键行业的深厚客户基础持续保持国内防火墙市场份额排名第一,根据IDC 的数据,2018 年天融信在防火墙市场份额为22.4%,2019Q3 份额达31.4%。同时公司通过不断完善产品线,包括推出超融合系统以不断加强私有云等新场景下提供整体解决方案的能力。公司近年通过加强安全服务,包括安全集成业务以及渠道体系的建设,推动公司安全业务增速显著提升。

政策提速、政企上云及安全威胁三大因素带动网络安全行业景气度持续上行:1)政策合规驱动:政策提速,叠加了等保2.0、关键基础设施保护条例,护网、国产替代,十四五开局等一系列影响;2)基础架构驱动:网络安全作为IT 产业的伴生性需求,目前行业正处于在云计算浪潮带动下的第二轮加速成长期中期,未来仍将保持高速成长;3)安全事件驱动:全球安全威胁的复杂化,攻击方式多样化催生网络安全新需求。

投资逻辑:公司作为国内网安龙头,预计20/21 年实现归母净利润6.9/9.1 亿元,对应PE45X/34X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧的风险;渠道拓展不达预期的风险;政策落地不达预期的风险。

申请时请注明股票名称