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南洋股份(002212)投资价值分析报告:新变革 新征程

发布时间:2020-03-03    研究机构:中信证券

天融信作为国内防火墙龙头,通过推动拥抱业务变革、股权变革、行业变革,有望以更聚焦的战略体系、更优化的治理结构,踏上开拓网安广阔市场的新征程。首次覆盖给予“买入”评级,目标价39.55 元。

业务变革(更聚焦):剥离电缆聚焦核心安全赛道,防火墙龙头天融信开启新征程。2019 年12 月15 日公司公告将剥离电缆业务,聚焦业务于网络安全领域。公司全资子公司天融信是国内领先的网络安全、大数据与安全云服务提供商,其防火墙产品连续19 年居中国市场第一,2018 年市场份额达到22.4%。近年来,公司在云安全、云计算、工业互联网安全、数据安全等领域持续布局,陆续推出了超融合、态势感知等产品,获得了广泛的应用。2019 年天融信发力渠道建设,在全国百城招募合作伙伴,积极开拓市场,推动安全业务快速增长。

股权变革(更协同):中国电科入股+腾讯战略合作,强援携手助力公司打开新空间。1)2019 年12 月,中国电科旗下电科网信战略入股公司持股5.01%成为公司第三大股东。中国电科是我国覆盖电子信息全领域的大型科技军工集团,网安产业是中国电科的主体产业之一,公司有望受益于其国资背景和项目资源的优势,持续扩大产品的市场份额。2)天融信也与腾讯建立深度战略合作关系,IDC 显示腾讯云在国内云安全市场份额排名第二,公司作为其网安领域核心战略伙伴,有望在更多领域进行融合创新。3)公司持续推动员工激励计划,有望逐步形成核心团队经营决策+战略股东协同支持的网安领域优质股权结构。

行业变革(更广阔):等保2.0 助力行业景气向上,国产化安全前景广阔。等保2.0 行业政策的落地,政府对企业考核力度加大,企业对安全的投入进一步上升,天融信推出的等保一体机解决方案能够帮助客户快速、高效的完成等级保护建设。受政策与市场的双重驱动,国产化安全将迎来更大的市场机遇,经过多年的研究和发展,天融信已建立了完整的国产化安全产品体系,实现了在党、政、军队领域的规模应用,未来市场空间广阔。

风险因素:电缆资产剥离进度不及预期;行业竞争加剧;国产化进程不及预期。

投资建议:天融信作为国内防火墙龙头,通过推动拥抱业务变革、股权变革、行业变革,有望以更聚焦的战略体系、更优化的治理结构,踏上开拓网安广阔市场的新征程。预计公司2019-21 年EPS 为0.32/0.56/0.74 元,参考相对估值给予6 个月目标价39.55 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

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