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南洋股份(002212)2019年年报及2020年一季报点评:聚焦安全核心赛道 看好公司长期发展

发布时间:2020-04-30    研究机构:中信证券

公司聚焦网络安全业务,在等保2.0 和国产化的驱动下有望实现快速增长。考虑到公司网络安全业务一季度占比较小,维持“买入”评级。

事项:公司2019 年实现营收70.91 亿元,同比+12.55%,实现归母净利4.01亿元,同比-17.37%,实现扣非归母净利3.14 亿元,同比-30.89%;2020 年一季度实现营收7.43 亿元,同比-29.24%;实现归母净利-1.57 亿元,同比-77.61%。

业绩符合预期,网安业务快速增长。2019 年公司实现营收70.91 亿元,同比增长12.55%,其中电线电缆业务实现收入46.74 亿元(+2.31%),占营收比重65.91%;网络安全业务实现营收24.17 亿元(+39.57%),占营收比重34.09%。网络安全产品方面,公司安全及大数据产品实现收入20.78 亿元(+33.81%),占营收比重29.31%;安全服务实现收入3.37 亿元(+90.35%),占营收比重4.76%。2019 年公司实现归母净利润4.01 亿元,同比减少17.37%,主要由于网络安全板块加大研发和市场投入及确认股份支付费用,其中销售费用6.40 亿元(+41.26%),管理费用3.54 亿元(+112.70%),研发费用5.02 亿元(+42.91%)。2019 年公司经营性现金流量净额7.33 亿元,同比增长47.55%,回款能力逐渐提升。

持续推进安全核心赛道聚焦,期待公司后续进展。2019 年12 月16 日公司公告将剥离电缆业务,聚焦业务于网络安全领域,在筹划剥离电缆板块业务的同时,公司将以全资子公司天融信为依托,大力发展网络安全业务。公司全资子公司天融信是国内领先的网络安全、大数据与安全云服务提供商,其防火墙产品连续19 年居中国市场第一,近年来在云安全、云计算、工业互联网安全、数据安全等领域持续布局,不断提升产品竞争力,完善整体解决方案。目前资产剥离正在持续推进,期待剥离后业务的发展。

疫情影响一季度营收确认,看好公司长期发展。2020Q1 受新冠肺炎疫情的影响,公司主营业务进展受到延缓,电线电缆业务原材料铜材价格出现大幅度下跌,公司相应计提了存货和应收款项等资产减值准备,2020 年一季度公司营收同比下降29.24%,净利润同比下降77.61%。党政央企及各地方企业受等保政策、护网行动等拉动下安全需求持续释放,预计将支撑全年及后续板块持续高景气发展,公司安全业务核心品类有望充分受益。受政策与市场的双重驱动,国产化安全将迎来更大的市场机遇,经过多年的研究和发展,天融信已建立了完整的国产化安全产品体系,实现了在党、政、军队领域的规模应用,未来市场空间广阔。

风险因素:电缆资产剥离进度不及预期;行业竞争加剧;国产化进程不及预期。

投资建议:考虑到公司网络安全业务一季度占比较低,维持公司2020-21 年EPS预测0.56/0.74 元,新增2022 年EPS 预测0.95 元,对应假设上半年完成资产剥离。维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称