天融信(002212.CN)

天融信(002212):加回业绩符合预期 Q4恢复迅速订单高增长

时间:21-02-26 00:00    来源:国信证券

安全业务恢复迅速,订单高增长

公司于2020 年完成了电缆业务剥离,但全年合并报表口径依然有原南洋股份业务。表观上,公司2020 年收入57.01 亿元(-19.6%),营业利润为5.43 亿元(+14.86%),归母净利润为3.54 亿元(-11.79%)。

表观业绩中,依然包含了大量电缆收入,同时重大资产出售增加所得税费用约为1.21 亿元,导致表观利润下滑。重点关注信息安全业务,天融信(002212)本身的业绩表现: 2020 年天融信实现收入28.29 亿元(+17.05%),营业利润为5.22 亿元(+16.79%),归母净利润4.66亿元(+18.45%)。Q4 公司恢复迅速,单季营收19.32 亿元(+46.21%)。

20 年新增订单金额同比增长47.41%,增速较去年同期提高明显。

营收质量提升,研发投入加大,加回业绩符合预期20 年天融信毛利率达到65.65%,同比增长2.86 个百分点,营收质量也有一定提升。公司研发费用同比增加31.43%,远超营收增长,因此销售和管理费用均有下降。如果加回股权激励摊销的1.38 亿元,公司利润总额为6.56 亿元,归母净利润约为6 亿元,符合预期。公司传统以政企类客户为主,2020 年疫情影响较大,市场前期预期较为悲观;随着2020 年业绩落定,且订单高增长,公司业绩有望持续稳定增长。

信创领域安全产业有望加速,防火墙龙头再出发2021 年是安全领域信创发展大年,天融信是最早参与信创的企业之一,防火墙是安全市场最大的细分,公司作为长期耕耘政企市场的防火墙龙头,防火墙替换受益最明显。在最新的2020-2021 央采目录中,天融信安全和云计算产品全面入围,共计33 品类220 款型号,是入围产品品类最全、型号最多的安全厂商。行业恢复下,公司高成长无忧。

风险提示:等保2.0 等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。

投资建议:维持“增持”评级。

由于传统业务剥离完成,根据快报调整盈利预测。预测2020-2022 年归母净利润由4.95/6.54/8.68 亿元,调整为3.54/7.30/9.57 亿元,摊薄EPS=0.31/0.63/0.83 元。维持“增持”评级。