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南洋股份:高端产品相继进入投产期,增长可期

发布时间:2011-08-30    研究机构:山西证券

投资要点:收入稳定增长。上半年公司实现营业总收入84,441.45万元,较上年同期增长9.39%,归属于上市公司股东的净利润6,197.18万元,比上年同期增长4.70%,基本每股收益0.12元。南洋股份(002212)的收入结构中电力系统的订单约60%,由于电网建设的季节性,四季度是电网建设的高峰期,公司有望完成全年销售任务22亿元,全年增速在20%左右。在电网投资减速的背景下,公司仍有望实现稳定增速,主要得益于公司110KV 新产品开始大规模销售。

110kV 交联电缆上半开始贡献利润:公司IPO 募投高压电缆由广东南洋超高压电缆有限公司实施,目前主要销售110kV 交联电缆,上半年累计实现营业收入25638.12万元,实现净利润1495.77万元。由于近几年国内投产110kV 生产线较多,竞争较为激烈,110KV 电缆的毛利率低于预期水平,但总体好于公司目前其它低压产品的毛利率。公司110KV电缆生产规模仍较小,随着品牌的推广未来仍有降大增长空间。

220KV 交联电缆明年将开始贡献利润:根据高压及以上交联电力电缆的产品标准,220kV 和 500kV 交联电缆产品在进入市场以前,必须通过为期一年的产品预鉴定试验。公司220KV 电缆去年11月份挂网试运行,今年11月将试运行完毕,根据目前试运行情况性能良好符合电网标准,预计220KV 电缆明年将开始销售。220KV 目前国内生产企业相对较少,竞争较为缓和,项目盈利前景可观,预计2010年将成为公司核心利润贡献点之一。

增发募集资金项目打开成长空间:公司新募投项目主要生产核电站用电缆、风力发电用电缆、船用电缆、变频节能电缆。这些电缆产品均为特种电缆,毛利率较高,国内产商生产较少,市场份额基本上被国外品牌占据,目前正处于进口替代阶段。预计新项目将于明年上半年完工投产,其中核电和船用电缆需要通过相关认证后才能够销售,风电用可直接销售,预计明年有望小幅贡献利润,2012年将进入利润释放期。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年每股收益为0.35、0.52、0.76元,对应目前市盈率分别为25、17、12倍,公司2012年业绩增长来自于220KV 产品的销售,2013年业绩增长来自于新能源及船用电缆的销售,公司高端产品相继进入投产期,增长可期,给予公司“增持”的投资评级。

投资风险。公司新募集资金投向新能源及船用电缆,项目进度及盈利前景仍存在一定不确定性。

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