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南洋股份:华南地区最大的电线电缆企业

发布时间:2008-01-24    研究机构:中信建投证券

主营电力电缆、为华南地区最大的电线电缆企业公司主要从事电力电缆、电气装备用电线电缆的研发、生产和销售,主要产品为35kV 及以下的中低压电力电缆以及电气装备用电线电缆。公司为华南地区最大的电线电缆制造企业,根据2006年中国电气工业500 强排行榜,公司2005 年收入位于电力电缆行业第七位,主要竞争对手包括远东集团、青岛汉缆、兴乐集团,宝胜集团等。电线电缆行业集中度较低,公司在行业竞争中的处于中游地位。05、06 年收入分别同比增长52.5%,40.6%,产品销售区域性明显,主要收入的70%以上来自于广东省

受益于电网建设加快,电线电缆行业稳步增长随着电网投资逐年加大,我国电线电缆行业也呈现了快速发展的态势,市场需求量逐渐加大,02-07 年电线电缆复合增长率接近30%。但我国电线电缆企业数量多且规模小,行业集中度较低,因此在低端电线电缆领域竞争十分激励,盈利水平底下。目前我国电线电缆企业大体可分为三个梯队,第一梯队为国内行业龙头企业,也包括外资企业,第二梯队为区域及部分产品优势企业,南洋电缆即处于第二梯队,第三梯队则是数量较多的中小企业

我们认为公司作为区域优势企业,可更多收益于南方电网建设(按规划、南方电网“十一五”期间电网投资额接近3 千亿元,为国家电网投资额的1/3 左右)以及电气装备(包括电站、轨道交通、船用电缆等)投资,享受行业增长带来的稳步收益

募集资金投向环保型特种高压交联电缆由于普通电缆使用PVC,在其废弃后焚烧处理时会产生二恶英,掩埋处理时会有铅化合物的毒性问题,因此环保电缆前景很好

项目达产后,预计公司可年产900 公里110kV 及以上高压、超高压交联电缆. 可实现收入8.37 亿元, 利润总额1.37 亿元,内部收益率为30.36%

预计上市合理价格为电网投资带来电线电缆行业稳步增长,我们预计公司未来几年业绩也将稳步提高。募集资金项目符合产业政策,具有很好的前景,并使公司跨入高压电缆制造企业行列,提升公司综合实力。上市公司中宝胜股份与其业务结构相近,我们按08 年30 倍市盈率估算,合理价格为28-30 左右

申请时请注明股票名称