南洋股份(002212.CN)

南洋股份价值投资分析报告-以管理博得精彩

时间:09-02-06 00:00    来源:渤海证券

公司具有优秀的管理能力 公司董事长和总经理是发起人郑钟南先生,拥有69%的股份,管理层其他成员也多为其亲属,作为典型的家族式管理企业,公司在成本和费用控制方面优势明显,期间费用率、营运能力、现金流等指标均优于同行业其他企业。 原材料价格下降利于提升公司盈利能力 公司的生产成本的85%来自铜杆,销售订单的70%为闭口合同。与同行其他企业08年“锁铜”造成巨亏相比,公司08年前三季度并没有进行“锁铜”套保,同时,由于铜价的大幅下跌,预计公司产品的毛利率将由07年的13.94%提高到15.5%左右。 募集资金项目增收明显 08年公司通过上市募集资金5.74亿元,用于110KV-500KV的环保型特种高压超高压交联电缆项目,该项目预期在09年三季度末投产并试销,当年可为公司贡献收入在6500万元左右,2010年达产率为70%,2011年全部达产后可贡献收入83,700万元。 风险因素 募集资金投资项目产品如果不能通过预鉴定试验,那么公司将不能销售220kV和500kV交联电缆,由此会对公司未来发展及业绩增长产生不利影响。同时,我们也不能排除即使产品通过预鉴定试验但市场开拓进展落后预期的可能性。 投资建议 由于电线电缆行业集中度低,竞争相对激烈,相对电力设备其他领域估值应有一定的折扣,我们认为给予09年15倍PE比较合理,对应目标价14元/股。投资建议:中性。