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南洋股份:关注募投项目

发布时间:2009-12-09    研究机构:太平洋

上半年产品销量增加。公司主要生产电线电缆以及配套生产电线电缆用PVC料等产品,2009年上半年,国家4万亿刺激经济、扩大内需的举措为电力设备行业带来了机遇。公司积极开拓市场。根据上海期货交易所统计数据,由于2009年上半年铜价较2008年同期出现较大幅度下跌,跌幅高达45%,因此营业总收入同比减少了25.81%,但公司的营业利润、归属于母公司净利润较上年同期分别增加了16.32%、12.45%,并且公司总销售量同比增加了近20%。

三季度维持增长。前三季度,公司营业收入8.26亿元,同比减少17.0%,净利润0.79亿元,同比增加7.79%。每股收益0.35元,同比增加6.1%。我们认为三季度公司销售依然维持增长态势,营业收入虽然依然保持同比减少,但降幅收窄,表明公司产品销售量持续增加。结合整体经营情况,公司业务仍处于增长期。2010年随着国家电力设备投资的进一步加大,公司业绩依然可以维持增长。

募投项目延期投产。公司募投项目500kV超高压交联电缆立塔已完成主体工程建设,第二条VCV生产线也已经到港。公司原预期第一条VCV生产线原预期7月上旬可以安装完毕,公司环保型特种高压交联电缆项目原计划于2009年9月完工投产。但由于广州地区2008年4月至7月期间经常出现暴雨、强降水等恶劣天气,工程进度受到较大影响,公司预计项目将于2009年11月投产。

IPO募投项目2010年底贡献收益。根据高压及以上交联电力电缆。

的产品标准,220kV和500kV交联电缆产品在进入市场以前,必须通过为期一年的产品预鉴定试验,预鉴定试验合格后方能进行销售,因此投产第一年公司不能销售220kV和500kV交联电缆。我们预计,公司2010年底募投项目可以达产,2010年底开始正式为公司贡献盈利。根据公司募投项目产能设计可生产500KV超高压交联电缆80公里,220KV高压交联电缆200公里,110KV高压交联电缆620公里。该生产线如全部用于生产110KV交联电缆,年生产能力可达1280公里。达产后每年将为公司增加6.4-7.8亿元销售收入。

10月份拟增发扩产。公司2009年10月27日公告称,拟本次非公开发行股票数量为不超过5,500万股,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价1的90%,即发行价格不低于14.38元/股。根据特种电缆下游产业的布局以及新市场的开拓需求,本次募投项目产品包括核能电缆、风能电缆、船用电缆和变频节能电缆等产品。

我们认为公司目前主营业务稳定,业绩稳步回升。此次拟增发的项目附加值高,有利于提高公司盈利能力,丰富产品体系,提高公司行业竞争力。此外,考虑到公司目前IPO募投项目尚未完全投产,公司积极扩张存在一定财务风险。不考虑公司拟增发募投项目情况,我们预期2009年、2010年每股收益0.53元和0.65元,对应PE为35.5倍和27.3倍。综合考虑行业内同类公司估值水平,我们认为公司股价估值基本合理,考虑到IPO募投项目2010年底可以贡献收益,公司股票“谨慎增持”评级,并将持续关注公司募投项目进展情况。

风险提示:铜价对公司盈利情况影响较大,虽然公司对铜期货进行套保处理,如果铜价大幅波动,也可能对公司收益产生影响。

申请时请注明股票名称