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南洋股份:拟调减增发项目总额,有助于缓解增发摊薄压力

发布时间:2010-02-09    研究机构:湘财证券

拟调减增发金额1.2亿元。

南洋股份(002212)发布公告称,拟调减09年11月份发布的《非公开发行A股股票预案》中募投资金额,从原来的5.97亿元调整至4.77亿元。调整项主要是流动资金,流动资金拟从1.8亿元调整至6000万元,其余1.2亿元将根据项目进度的实际情况以自筹资金的方式投入。用于新能源、船用与变频节能特种电缆项目的4.17亿元维持不变。

调减后增发股数将下降20%左右,摊薄效应减少2.7%。

以增发价14.38元/股计算,增发股本将从原来的4151万股下降至3317万股,增发股数下降约20%。增发前总股本是2.26亿股,预计增发后总股本为2.60亿股,调减前增发后总股本为2.67亿股,摊薄效应减少2.7%。

募投项目将提高综合毛利率、缓解对电网投资的过度依赖。

此次募投项目由上市公司的天津子公司进行建设实施,项目拟年产核电站用电缆2000KM、风力发电用电缆2500KM、船用电缆12000KM、变频节能电缆1680KM。这些电缆产品均为特种电缆,毛利率较高,国内产商生产较少,市场份额基本上被国外品牌占据,属于电缆产品中的蓝海。另外由于特种电缆的下游行业较分散,这有助于缓解公司对电网投资的过度依赖性。预计募投项目将为公司带来13亿元收入,1.58亿元净利润。

期铜价格回升有助于增厚公司毛利以及提高存货价值。

公司主要产品电力电缆和电气装备用的电线电缆,均为料重工轻的产品,原材料成本占产品生产成本的95%以上,主要原材料为铜,铜占原材料成本的70%,产品对外报价等于“原材料成本*(1+加工成本费用率)*(1+目标毛利率)”。期铜价格回升将增加原材料成本,同时增厚公司毛利。另外,在期铜价格上行阶段,电缆产品的存货价值也会有所提升。

6-12个月目标价20.65元,首次给予“增持”评级。

受电网投资下降影响,预计2009年营收将同比下降1.7%,随着先期IPO产品陆续投放产能、产品结构改善,10、11年营收将出现小幅增长,预计09、10、11年EPS分别为0.52元、0.59元、0.67元,即使考虑增发后的摊薄效应10年EPS也能达到0.52元,对应当前股价的PE为33倍,略高于行业平均估值但仍处于合理范围之内,公司6-12个月目标价20.65元,首次给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称