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南洋股份:IPO 项目投产,未来业绩增长亮点

发布时间:2010-03-18    研究机构:天相投资

2009年公司实现营业收入12.63亿元,同比下降8.92%;营业利润1.86亿元,同比增长8.65%;归属于母公司所有者的净利润1.28亿元,同比增长1.71%;每股收益0.57元。其中第四季度实现营业收入4.36亿元,同比增长14.37%,归属于母公司的净利润4,921万元,同比下降6.71%,每股收益0.22元。

营业收入小幅下降,符合预期。公司2009年实现营业收入12.63亿元,同比下降8.92%,符合我们的预期。公司营业收入下降的主要原因是报告期内公司生产所需主要原材料铜材价格较上年同期下降了29%,而公司采用“成本+毛利”的定价模式,造成产品售价的相应下降,因此,在公司产量获得较大幅度增长的情况下,销售收入却比上年同期下降。我们预计2010年在公司所用原材料铜价格大幅上升以及首次募投项目投产的背景下,公司收入将有较大幅度的提升。

公司盈利保持平稳,略低于预期。2009年公司实现归属于母公司所有者净利润1.28亿元,略低于我们预期,主要原因是公司募投项目产品投产进程慢于我们预期以及2009年下半年公司所用原材料铜的价格较2009年上半年大幅上升,导致公司实际毛利率有所下降,低于我们预期。我们预计未来公司毛利率将保持平稳。

IPO项目投产,公司业绩增长亮点。公司IPO环保型特高压交联电缆项目于2009年年底前建设完毕,由于高压交联电缆上市前需经过一年期的产品预鉴定试验,预计2010年底产品将通过预鉴定试验,2011年将贡献营业收入8.37亿元,对应净利润约1.37亿元,将成为公司未来业绩增长亮点。

降低募集资金总额,不影响募投项目进程。公司于2010年2月和3月份分别发布公告降低募集资金总额,调整后募集总额为4.17亿元,其余流动资金1.80亿元由公司自筹解决。我们认为在当前市场环境下,公司降低募集资金总额,更有利于公司募投项目顺利实施;另外公司目前持有货币资金高达3.26亿元,流动资金充沛,因此适当降低募集资金总额不影响募投项目的实施。

盈利预测及投资评级。预计2010年-2011年每股收益分别为0.67元、0.82元,按照2010年3月17日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为26倍、22倍,考虑到公司IPO项目已于2009年年底投产,2010年开始贡献收益,同时我们看好公司增发项目的前景,维持公司“增持”的投资评级。

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