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南洋股份:110kv交联电缆开始量产

发布时间:2010-08-27    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月份,公司实现营业收入7.72 亿元,同比增长72.96%;实现营业利润9299.3 万元,同比增长19.84%,实现归属于母公司所有者净利润5919.0 万元,同比增长12.07%;实现摊薄每股收益0.26 元。

营业收入上升,符合预期。公司营业收入同比上升的主要有三方面原因:公司生产采用采用“成本+毛利”的定价模式,报告期内公司所需主要原材料铜材价格较上年同期上升,而造成产品的售价的相应上升;随着首次募投项目的投产,公司产量逐步增长;公司期初对市场开拓力度和深度的加强与投入,使产品销量增加。

期间费用处于历史较高水平。报告期内,公司销售费用随公司对市场开拓投入增多及销售规模的扩大相应增长,同比增长79.71%,销售费用率1.8%,维持稳定;管理费用率1.9%,同比减少0.4 个百分点;因公司IPO 募集资金投入,募集资金账户余额同比减少,公司增加了银行的借款,因此财务费用增长较快,达469 万元,而去年同期为-976 万元。财务费用的增长使公司期间费用率同比增加2.5 个百分点,达到4.4%,虽处于历史较高水平,但较一季度已有好转。

IPO 项目投产,产品结构更加合理。公司IPO 项目“环保型特种高压交联电缆”于2009 年底建设完毕并投产,公司的超高压控股子公司拥有2 条达到国际先进水平500kV 及以下交联三层共挤生产线,其中“110kV 交联电力电缆”产品于2010 年1 月20 日通过了中国电力企业联合会组织召开的产品技术鉴定会的鉴定,鉴定委员会认为该产品已达到国内先进水平,技术鉴定通过后,公司已根据订单批量生产。由于110KV 以上电压等级的电缆产品上市前需经过一年期的产品预鉴定试验,预计年底该类产品将通过预鉴定试验,2011 年才能够贡献利润。IPO 项目将成公司未来业绩增长亮点,产品毛利较高也将改善公司盈利能力。

布局特种电缆。公司计划非公开发行A 股股票不超过 5,500万股拟募集资金4.17 亿元,用于“新能源、船用及变频节能特种电缆项目”,发行价格不低于14.38 元/股。同时,公司通过超高压公司股东增资扩股投入“轨道交通用特种电缆项目”。项目建设期为1 年,项目达产后将年新增销售收入2亿元,净利润2400 万元。

盈利预测与评级:预计公司2010、2011、2012 年EPS 分别为0.65 元、0.84 元、1.17 元,以8 月26 日收盘价17.66 元计算,对应的动态市盈率分别为27 倍、21 倍、15 倍,公司超高压及特种电缆产品前景广阔,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)IPO 项目产能低于预期; 2)铜价波动对公司经营产生负面影响:3)行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称