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南洋股份:驶向高端特种电缆蓝海

发布时间:2010-09-03    研究机构:安信证券

半年报回顾:上半年实现收入7.72亿元,同比增长72.96%,利润总额0.92亿元,同比增长19.86%,归属于母公司净利润同比增长12.07%,每股收益0.26元。财务费用提升,管理费用下降,公司管理能力体现明显。上半年增长的原因一是受益铜价上涨,二是超高压电缆项目发挥业绩。

下半年普通电缆增长预计回归正常:预计南网公司电网投资下降10%,我们预期下半年普通电缆的增长将回归正常水平,同时下半年从铜价上升中的获益同比将有所减弱。

超高压电缆项目将成为业绩增长动力:公司超高压电缆募集资金项目在去年4季度调试完毕开始试产,110kV电缆对业绩贡献在毛利率中体现明显,预计4季度可以在电网公司销售。我们预计超高压电缆项目2010-2012年的营业收入分别为3亿元、8亿元、10亿元。由于高电压等级电缆的高毛利率,公司未来综合毛利率将呈现上升趋势。

驶向高端特种电缆的蓝海:公司拟募集资金发展高端特种电缆,按照14.38元/股发行,拟募集资金41,745.97万元,预计发行2903万股。高端特种电缆是行业内高技术、高附加值的产品,市场需求大,替代进口的空间大,项目建成后可实现销售收入13亿元,年均利润总额1.58亿元。该项目我们预计2012年发挥效益。

盈利预测与投资评级:在 假设铜价没有大幅度波动的情况下,我 们预测公司2010年-2012年归属于母公司净利润分别为1.62亿元、2.4亿元、3.2亿元,按照发行后股本,每股收益预计分别为0.63元、0.94元、1.25元,按照2011年23倍市盈率估值,维持目标价位21.5元。维持“增持-A”投资评级。

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